Options 101 untuk Polymarket — dan mengapa setiap pasar prediksi sudah merupakan option

§1 · Options vanilla

Apa itu option?

Option adalah kontrak yang memberi pembelinya hak — tetapi tidak pernah kewajiban — untuk memperdagangkan aset dasar pada harga tetap sebelum waktu tetap. Penjual kontrak menanggung kewajiban, dan dibayar premium di muka untuk menerima asimetri tersebut.

• Call option — hak untuk membeli aset dasar pada harga strike K, sebelum expiry T.
• Put option — hak untuk menjual aset dasar pada K sebelum T.
• Premium — yang dibayar pembeli. Ini adalah harga pasar option.
• Payoff saat expiry — nilai kontrak pada T: max(S − K, 0) untuk call, max(K − S, 0) untuk put, di mana S adalah harga settlement aset dasar.

Options vanilla memiliki payoff kontinu di atas (atau di bawah) strike. Jenis berbeda — options binary (digital) — membayar jumlah tetap saat harga melewati strike. Kita akan kembali ke mereka, karena itulah yang dijual Polymarket.

§2 · Implied volatility

Apa itu IV?

Model penetapan harga option (Black-Scholes adalah yang kanonik) menerima lima input: harga spot, strike, waktu hingga expiry, suku bunga bebas risiko, dan volatility. Empat yang pertama dapat diamati. Volatility — seberapa banyak aset dasar diperkirakan bergerak per unit waktu — adalah pendapat pasar. Jadi kita jalankan model mundur: dengan harga pasar option, volatility apa yang harus diasumsikan pasar?

Angka yang keluar adalah implied volatility (IV), dinyatakan sebagai deviasi standar tahunan. IV 30% pada option ekuitas berarti pasar memperkirakan aset dasar bergerak ±30% per tahun (satu deviasi standar).

Dua hal praktis yang perlu diketahui:

• IV ≠ realized vol. IV berorientasi ke depan (sudah dimasukkan harga); realized vol adalah apa yang sebenarnya terjadi. Celah mereka ("variance risk premium") adalah edge yang ditangkap sebagian besar strategi penjualan option.
• Strike yang berbeda diperdagangkan dengan IV yang berbeda. Plot IV terhadap strike dan Anda mendapatkan bentuk-U (smile) atau U miring (smirk). Tambahkan sumbu waktu hingga expiry dan Anda mendapatkan IV surface.

§3 · IV surface

Apa itu IV surface?

IV surface adalah plot 3-D: strike pada x, waktu hingga expiry pada y, dan IV pada z. Dua irisan yang terus dilihat trader:

• Smile / skew — IV vs strike pada expiry tetap. Memberi tahu Anda bagaimana pasar memberi harga risiko ekor.
• Term structure — IV vs expiry pada strike tetap. Memberi tahu Anda apakah vol jangka pendek atau jangka panjang yang mahal.

Saku tempat surface menurun atau melonjak adalah tempat trader vol mencari taruhan nilai relatif — jual bagian mahal, beli bagian murah, hedge sisa delta.

§4 · Options binary (digital)

Options binary vs vanilla

Call binary membayar jumlah tetap (misalnya $1) jika aset dasar berakhir di atas strike pada expiry, dan $0 sebaliknya. Put binary adalah cermin gambar. Payoff adalah fungsi tangga — nilainya melompat ke jumlah tetap atau tetap nol, tanpa upside di atas tebing.

Tiga properti keluar dari payoff binary:

• Harga ≈ probabilitas. Di bawah model penetapan harga tanpa-arb, harga call binary $1 sama dengan probabilitas risk-neutral bahwa aset dasar berakhir di atas strike. Pasar secara harfiah memberi tahu Anda apa yang dipikirkan tentang odds.
• Delta = harga. Sensitivitas terhadap pergerakan unit fair value sama dengan harga itu sendiri, dalam batasnya. Pegang 100 saham YES seharga 0,42 dan Anda memiliki $42 eksposur dollar-delta terhadap pertanyaan tersebut.
• Theta puncak pada p = 0,5. Faktor pinch p × (1 − p) dalam rumus theta puncak pada 0,25, sehingga peluruhan waktu paling berat saat outcome paling tidak pasti dan runtuh saat pasar menjadi yakin.

§5 · Pemetaan

Mengapa setiap pasar Polymarket sudah merupakan option

Polymarket membayar tepat $1,00 per saham ke pihak yang menang dan $0,00 ke pihak yang kalah. Itu adalah call binary pada outcome YES (dan setara put binary pada outcome NO). Harga yang Anda bayar antara 0 dan 1 adalah premium option — dan menurut properti harga-sama-dengan-probabilitas di atas, itu juga probabilitas tersirat pasar bahwa YES menang.

Itulah tesis workstation. Outcome binary adalah options. Satu-satunya bagian yang hilang adalah alat untuk memperdagangkannya seperti options — yaitu jenis order, Greeks, screener, dan tiket multi-leg yang dirilis PolyZig.

§6 · IV-rank — versi Polymarket

Mengapa kami menggunakan persentil realized-vol, bukan implied vol

Pada rantai option vanilla Anda dapat mengeluarkan IV dari harga yang dikutip setiap strike. Di Polymarket Anda tidak bisa — hanya ada satu strike (outcome pertanyaan) dan harga ADALAH probabilitas, tanpa input vol terpisah untuk dikeluarkan.

Jadi Workstation menggunakan realized vol sebagai gantinya. Kami mempersistensikan bar OHLC 1-menit per pasar (lihat halaman metodologi), menghitung realized vol berjalan pada jendela setara 252 hari perdagangan, dan memberi peringkat nilai saat ini dalam jendela tersebut. Pasar pada persentil ke-95 melonjak lebih banyak daripada sepanjang tahun — secara historis sinyal baik bahwa taruhan terarah dan bracket OCO bekerja dengan baik. Pasar pada persentil ke-5 ditahan — secara historis sinyal untuk menjual premium terhadap celah residu ke $0 atau $1.

Playbook yang sama dengan IV-rank dalam options ekuitas. Use case yang sama: identifikasi rezim.

§7 · Surface vol Polymarket

Analog surface realized-vol

Analog IV-surface di Polymarket adalah heatmap 2-D dari realized vol diindeks oleh pasar × hari-hingga-resolusi. Pasar yang jauh dari resolusi berperilaku seperti options jangka panjang (lebih banyak ketidakpastian, theta lebih lambat); pasar dekat resolusi berperilaku seperti options jangka pendek (pergerakan harga tajam, theta dipercepat).

Lihat pasar yang secara historis tenang tetapi ember hari-hingga-resolusi-nya berisik — itu adalah ketidakcocokan rezim yang patut diselidiki. Screener + dasbor risiko Workstation memunculkan data; interpretasi adalah milik Anda.

§8 · Dari sini

Urutan baca melalui sisa workstation

1. Δ dan Θ untuk outcome binary — matematika tertutup + contoh kerja dengan tabel pinch-factor.
2. Jenis order untuk pasar prediksi — setiap primitif order yang digunakan meja options, dilapisi pada CLOB Polymarket.
3. Screener — IV-rank, theta-harvest, mispricing, dan kalender catalyst.
4. Struktur multi-leg — vertical, calendar, pair, dan box-spread arbitrage dengan diagram payoff.
5. Glosarium — setiap istilah didefinisikan, dengan rumus dan tautan kembali ke halaman metodologi.

References

Where to go deeper

• Hull, J. C. Options, Futures, and Other Derivatives. 11th ed., Pearson, 2021. The textbook. Read chapters 9–15 for vanilla, 19 for Greeks, 26 for digitals.
• Sinclair, E. Volatility Trading. 2nd ed., Wiley, 2013. The practitioner volume on IV-rank, term structure, and realized-vs-implied.
• Wystup, U. FX Options and Structured Products. 2nd ed., Wiley, 2017. Chapter on digital options has the cleanest derivation of binary Greeks.
• Wolfers, J. & Zitzewitz, E. Prediction Markets. Journal of Economic Perspectives 18(2), 2004. The case for treating prediction market prices as implied probabilities.
• Manaster, S. & Mann, S. C. Life in the Pits: Competitive Market Making and Inventory Control. Origin of the spread-tightness signal used in the screener.

FAQ

Pertanyaan umum