Options 101 untuk Polymarket — dan mengapa setiap pasaran ramalan sudah pun merupakan option

§1 · Options vanilla

Apa itu option?

Option ialah kontrak yang memberi pembelinya hak — tetapi tidak pernah obligasi — untuk berurus niaga aset asas pada harga tetap menjelang masa tetap. Penjual kontrak mengambil obligasi, dan dibayar premium di hadapan kerana menerima ketidaksamaan itu.

• Call option — hak untuk membeli aset asas pada harga strike K, sebelum expiry T.
• Put option — hak untuk menjual aset asas pada K sebelum T.
• Premium — apa yang dibayar pembeli. Ini ialah harga pasaran option.
• Payoff pada expiry — nilai kontrak pada T: max(S − K, 0) untuk call, max(K − S, 0) untuk put, di mana S ialah harga settlement aset asas.

Options vanilla mempunyai payoff selanjar di atas (atau di bawah) strike. Jenis berbeza — options binary (digital) — membayar jumlah tetap saat harga melepasi strike. Kita akan kembali kepada mereka, kerana itulah yang dijual Polymarket.

§2 · Implied volatility

Apa itu IV?

Model penentuan harga option (Black-Scholes ialah yang kanonik) mengambil lima input: harga spot, strike, masa hingga expiry, kadar bebas risiko, dan volatility. Empat yang pertama boleh diperhati. Volatility — sebanyak mana aset asas dijangka bergerak setiap unit masa — ialah pendapat pasaran. Maka kita jalankan model secara terbalik: dengan harga pasaran option, volatility apa yang mesti diandaikan oleh pasaran?

Nombor yang terhasil ialah implied volatility (IV), dinyatakan sebagai sisihan piawai tahunan. IV 30% pada option ekuiti bererti pasaran menjangka aset asas bergerak ±30% setiap tahun (satu sisihan piawai).

Dua perkara praktikal yang perlu diketahui:

• IV ≠ realized vol. IV berorientasi-hadapan (sudah dimasukkan ke dalam harga); realized vol ialah apa yang sebenarnya berlaku. Jurang mereka ("variance risk premium") ialah edge yang ditangkap oleh kebanyakan strategi penjualan option.
• Strike berbeza didagangkan dengan IV berbeza. Plot IV terhadap strike dan anda dapat bentuk-U (smile) atau U condong (smirk). Tambah paksi masa-hingga-expiry dan anda dapat IV surface.

§3 · IV surface

Apa itu IV surface?

IV surface ialah plot 3-D: strike pada x, masa-hingga-expiry pada y, dan IV pada z. Dua hirisan yang dilihat pedagang sentiasa:

• Smile / skew — IV vs strike pada expiry tetap. Memberitahu anda bagaimana pasaran meletakkan harga risiko ekor.
• Term structure — IV vs expiry pada strike tetap. Memberitahu anda sama ada vol jangka pendek atau jangka panjang yang mahal.

Saku di mana surface menurun atau melonjak ialah tempat pedagang vol mencari pertaruhan nilai relatif — jual bahagian mahal, beli bahagian murah, hedge baki delta.

§4 · Options binary (digital)

Options binary vs vanilla

Call binary membayar jumlah tetap (katakan $1) jika aset asas berakhir di atas strike pada expiry, dan $0 sebaliknya. Put binary ialah imej cermin. Payoff ialah fungsi tangga — nilai sama ada melompat ke jumlah tetap atau kekal pada sifar, tanpa upside di atas tebing.

Tiga sifat terhasil daripada payoff binary:

• Harga ≈ kebarangkalian. Di bawah model penetapan harga tanpa-arb, harga call binary $1 sama dengan kebarangkalian risk-neutral bahawa aset asas berakhir di atas strike. Pasaran secara harfiah memberitahu anda apa yang difikirkannya tentang odds.
• Delta = harga. Sensitiviti terhadap pergerakan unit nilai saksama sama dengan harga itu sendiri, dalam had. Pegang 100 saham YES berharga 0.42 dan anda mempunyai $42 pendedahan dollar-delta terhadap soalan tersebut.
• Theta memuncak pada p = 0.5. Faktor pinch p × (1 − p) dalam formula theta memuncak pada 0.25, jadi reputan masa paling berat saat outcome paling tidak pasti dan runtuh apabila pasaran menjadi yakin.

§5 · Pemetaan

Mengapa setiap pasaran Polymarket sudah pun merupakan option

Polymarket membayar tepat $1.00 setiap saham kepada pihak menang dan $0.00 kepada pihak kalah. Itu ialah call binary pada outcome YES (dan setara put binary pada outcome NO). Harga yang anda bayar antara 0 dan 1 ialah premium option — dan menurut sifat harga-sama-dengan-kebarangkalian di atas, ia juga kebarangkalian tersirat pasaran bahawa YES menang.

Itulah tesis workstation. Outcome binary ialah options. Bahagian yang hilang hanyalah peralatan untuk memperdagangkan mereka seperti options — iaitu jenis pesanan, Greeks, penapis, dan tiket multi-leg yang dilancarkan PolyZig.

§6 · IV-rank — versi Polymarket

Mengapa kami menggunakan persentil realized-vol, bukan implied vol

Pada rantai option vanilla anda boleh mengeluarkan IV daripada harga yang dipetik setiap strike. Pada Polymarket anda tidak boleh — hanya ada satu strike (outcome soalan) dan harga ITULAH kebarangkalian, tanpa input vol berasingan untuk dikeluarkan.

Maka Workstation menggunakan realized vol sebagai gantian. Kami menyimpan bar OHLC 1-minit setiap pasaran (lihat halaman metodologi), mengira realized vol berturutan sepanjang tetingkap setara 252 hari dagangan, dan memberi peringkat nilai semasa dalam tetingkap tersebut. Pasaran pada persentil ke-95 melonjak lebih banyak daripada sepanjang tahun — secara sejarah isyarat baik bahawa pertaruhan berarah dan bracket OCO berfungsi dengan baik. Pasaran pada persentil ke-5 ditahan — secara sejarah isyarat untuk menjual premium terhadap baki jurang ke $0 atau $1.

Playbook yang sama dengan IV-rank dalam options ekuiti. Use case yang sama: mengenal pasti rejim.

§7 · Surface vol Polymarket

Analog surface realized-vol

Analog IV-surface pada Polymarket ialah peta haba 2-D realized vol diindeks oleh pasaran × hari-hingga-resolusi. Pasaran yang jauh dari resolusi berkelakuan seperti options jangka panjang (lebih banyak ketidakpastian, theta lebih perlahan); pasaran berhampiran resolusi berkelakuan seperti options jangka pendek (pergerakan harga tajam, theta dipercepatkan).

Jumpa pasaran yang secara sejarah tenang tetapi baldi hari-hingga-resolusi-nya bising — itu ialah ketidakpadanan rejim yang patut disiasat. Penapis + papan pemuka risiko Workstation memunculkan data; tafsiran adalah milik anda.

§8 · Dari sini

Susunan bacaan menerusi seluruh workstation

1. Δ dan Θ untuk outcome binary — matematik bentuk-tertutup + contoh kerja dengan jadual pinch-factor.
2. Jenis pesanan untuk pasaran ramalan — setiap primitif pesanan yang digunakan meja options, dilapisi pada CLOB Polymarket.
3. Penapis — IV-rank, theta-harvest, salah harga, dan kalendar catalyst.
4. Struktur multi-leg — vertical, calendar, pair, dan box-spread arbitrage dengan rajah payoff.
5. Glosari — setiap istilah ditakrifkan, dengan formula dan pautan kembali ke halaman metodologi.

References

Where to go deeper

• Hull, J. C. Options, Futures, and Other Derivatives. 11th ed., Pearson, 2021. The textbook. Read chapters 9–15 for vanilla, 19 for Greeks, 26 for digitals.
• Sinclair, E. Volatility Trading. 2nd ed., Wiley, 2013. The practitioner volume on IV-rank, term structure, and realized-vs-implied.
• Wystup, U. FX Options and Structured Products. 2nd ed., Wiley, 2017. Chapter on digital options has the cleanest derivation of binary Greeks.
• Wolfers, J. & Zitzewitz, E. Prediction Markets. Journal of Economic Perspectives 18(2), 2004. The case for treating prediction market prices as implied probabilities.
• Manaster, S. & Mann, S. C. Life in the Pits: Competitive Market Making and Inventory Control. Origin of the spread-tightness signal used in the screener.

FAQ

Soalan lazim