Opțiuni 101 pentru Polymarket — și de ce fiecare piață de predicție este deja o opțiune

§1 · Opțiuni vanilla

Ce este o opțiune?

O opțiune este un contract care îi dă cumpărătorului dreptul — dar niciodată obligația — de a tranzacționa un activ subiacent la un preț fix până la un moment fix. Vânzătorul contractului preia obligația și este plătit cu o primă în avans pentru a accepta această asimetrie.

• Call option — dreptul de a cumpăra subiacentul la prețul de strike K, înainte de expirarea T.
• Put option — dreptul de a vinde subiacentul la K înainte de T.
• Premium — ce plătește cumpărătorul. Acesta este prețul de piață al opțiunii.
• Payoff la expirare — cât valorează contractul la T: max(S − K, 0) pentru un call, max(K − S, 0) pentru un put, unde S este prețul de decontare al subiacentului.

Opțiunile vanilla au payoff continuu deasupra (sau dedesubtul) strike-ului. O specie diferită — opțiunile binare (digitale) — plătesc o sumă fixă în momentul în care prețul depășește strike-ul. Vom reveni la ele, pentru că ele sunt ce vinde Polymarket.

§2 · Volatilitate implicită

Ce este IV?

Un model de pricing pentru opțiuni (Black-Scholes este cel canonic) ia cinci intrări: spot price, strike, timpul până la expirare, rata fără risc și volatilitatea. Primele patru sunt observabile. Volatilitatea — cât se așteaptă să se miște subiacentul pe unitate de timp — este părerea pieței. Așa că rulăm modelul invers: dat fiind prețul de piață al opțiunii, ce volatilitate trebuie să presupună piața?

Numărul care iese este volatilitatea implicită (IV), exprimată ca deviație standard anualizată. Un IV de 30% pe o opțiune pe acțiuni înseamnă că piața se așteaptă ca subiacentul să se miște ±30% pe an (o deviație standard).

Două lucruri practice de știut:

• IV ≠ vol realizată. IV este orientată spre viitor (preț incorporat); vol realizată este ce s-a întâmplat efectiv. Diferența lor („variance risk premium”) este edge-ul pe care îl captează majoritatea strategiilor de vânzare a opțiunilor.
• Strike-uri diferite tranzacționează cu IV-uri diferite. Plotează IV-ul față de strike și obții o formă de U (un smile) sau un U înclinat (un smirk). Adaugă axa timp-până-la-expirare și obții suprafața IV.

§3 · Suprafața IV

Ce este o suprafață IV?

Suprafața IV este un grafic 3D: strike pe x, timpul până la expirare pe y și volatilitatea implicită pe z. Două felii la care traderii se uită constant:

• Smile / skew — IV vs strike la o expirare fixă. Îți spune cum prețuiește piața riscul de coadă.
• Term structure — IV vs expirare la un strike fix. Îți spune dacă vol pe termen scurt sau lung este scumpă.

Buzunarele unde suprafața coboară sau urcă sunt locurile în care traderii de vol caută jocuri de valoare relativă — vinzi partea bogată, cumperi partea ieftină, hedge-uiești delta reziduală.

§4 · Opțiuni binare (digitale)

Opțiuni binare vs vanilla

Un binary call plătește o sumă fixă (să zicem 1 USD) dacă subiacentul închide deasupra strike-ului la expirare și 0 USD altfel. Un binary put este imaginea oglindită. Payoff-ul este o funcție treaptă — valoarea fie sare la suma fixă, fie rămâne la zero, fără upside dincolo de prag.

Trei proprietăți rezultă din payoff-ul binar:

• Preț ≈ probabilitate. Sub un model de pricing fără arbitraj, prețul unui binary call care plătește 1 USD egalează probabilitatea risk-neutral ca subiacentul să închidă deasupra strike-ului. Piața îți spune literalmente ce crede despre cote.
• Delta = preț. Sensibilitatea la o mișcare unitară a valorii juste egalează prețul însuși, în limită. Deține 100 de acțiuni dintr-un YES la prețul de 0,42 și ai 42 USD de expunere dollar-delta la acea întrebare.
• Theta atinge maximul la p = 0,5. Factorul de pinch p × (1 − p) din formula theta atinge maximul de 0,25, astfel încât time decay-ul este cel mai apăsat când rezultatul este cel mai incert și se prăbușește pe măsură ce piața devine sigură.

§5 · Maparea

De ce fiecare piață Polymarket este deja o opțiune

Polymarket plătește exact 1,00 USD pe acțiune părții câștigătoare și 0,00 USD părții pierzătoare. Acesta este un binary call pe rezultatul YES (și echivalent un binary put pe rezultatul NO). Prețul plătit între 0 și 1 este prima opțiunii — și prin proprietatea preț-egal-probabilitate de mai sus, este de asemenea probabilitatea implicită a pieței ca YES să câștige.

Aceasta este teza workstation-ului. Rezultatele binare sunt opțiuni. Singura piesă lipsă este uneltele pentru a le tranzacționa ca opțiuni — care sunt tipurile de ordine, Greeks, screenerele și ticketele multi-leg pe care le livrează PolyZig.

§6 · IV-rank — versiunea Polymarket

De ce folosim percentila vol realizate, nu vol implicită

Pe un lanț de opțiuni vanilla poți extrage IV din prețul cotat al fiecărui strike. Pe Polymarket nu poți — există un singur strike (rezultatul întrebării) și prețul ESTE probabilitatea, fără o intrare separată de vol din care să fie extrasă.

Așa că Workstation folosește vol realizată în schimb. Persistăm bare OHLC de 1 minut per piață (vezi pagina de metodologie), calculăm vol realizată pe o fereastră echivalentă cu 252 de zile de tranzacționare și clasăm valoarea curentă în acea fereastră. O piață în percentila 95 sare mai mult decât tot anul — istoric un semnal bun că pariurile direcționale și Bracket-urile OCO funcționează bine. O piață în percentila 5 este blocată — istoric un semnal pentru a vinde primă pe diferența reziduală până la 0 sau 1 USD.

Aceeași carte de joc ca IV-rank pe opțiunile pe acțiuni. Aceeași utilizare: identificarea regimului.

§7 · Suprafața vol Polymarket

Analogul suprafeței vol realizate

Analogul suprafeței IV pe Polymarket este o hartă termică 2D a vol realizate indexată după piață × zile-până-la-rezolvare. Piețele departe de rezolvare se comportă ca opțiuni cu termen lung (mai multă incertitudine, theta mai lentă); piețele aproape de rezolvare se comportă ca opțiuni cu termen scurt (mișcări de preț bruște, theta accelerată).

Identifică o piață care este istoric liniștită, dar al cărei interval de zile-până-la-rezolvare este zgomotos — acela este un mismatch de regim care merită investigat. Screenerele + tabloul de risc al Workstation expun datele; interpretarea este a ta.

§8 · De aici încolo

Ordinea de citire pentru restul workstation-ului

1. Δ și Θ pentru rezultate binare — matematică în formă închisă + exemplu rezolvat cu tabelul factorului de pinch.
2. Tipuri de ordine pentru piețe de predicție — fiecare primitivă de ordin pe care o folosește un birou de opțiuni, suprapusă peste CLOB-ul Polymarket.
3. Screenere — IV-rank, theta-harvest, mispricing și calendarul de catalizatori.
4. Structuri multi-leg — vertical, calendar, pair și box arbitrage cu diagrame de payoff.
5. Glosar — fiecare termen definit, cu formule și link-uri înapoi către paginile de metodologie.

References

Where to go deeper

• Hull, J. C. Options, Futures, and Other Derivatives. 11th ed., Pearson, 2021. The textbook. Read chapters 9–15 for vanilla, 19 for Greeks, 26 for digitals.
• Sinclair, E. Volatility Trading. 2nd ed., Wiley, 2013. The practitioner volume on IV-rank, term structure, and realized-vs-implied.
• Wystup, U. FX Options and Structured Products. 2nd ed., Wiley, 2017. Chapter on digital options has the cleanest derivation of binary Greeks.
• Wolfers, J. & Zitzewitz, E. Prediction Markets. Journal of Economic Perspectives 18(2), 2004. The case for treating prediction market prices as implied probabilities.
• Manaster, S. & Mann, S. C. Life in the Pits: Competitive Market Making and Inventory Control. Origin of the spread-tightness signal used in the screener.

Întrebări frecvente

Întrebări frecvente