Options 101 สำหรับ Polymarket — และเหตุใดทุก prediction market จึงเป็น option อยู่แล้ว

§1 · Vanilla options

Option คืออะไร?

Option คือสัญญาที่ให้สิทธิ์แก่ผู้ซื้อ — แต่ไม่เคยมีภาระผูกพัน — ในการทำธุรกรรมสินทรัพย์อ้างอิงในราคาคงที่ภายในเวลาคงที่ ผู้ขายสัญญารับภาระผูกพันและได้รับ premium ล่วงหน้าสำหรับการยอมรับความไม่สมดุลนั้น

• Call option — สิทธิ์ในการซื้อสินทรัพย์อ้างอิงที่ราคา strike K ก่อนวันหมดอายุ T
• Put option — สิทธิ์ในการขายที่ K ก่อน T
• Premium — สิ่งที่ผู้ซื้อจ่าย นี่คือราคาตลาดของ option
• Payoff ที่หมดอายุ — มูลค่าของสัญญาที่ T: max(S − K, 0) สำหรับ call, max(K − S, 0) สำหรับ put โดยที่ S คือราคา settlement ของสินทรัพย์อ้างอิง

Vanilla options มี payoffs ต่อเนื่องเหนือ (หรือใต้) strike พันธุ์ที่แตกต่าง — binary (digital) options — จ่ายจำนวนคงที่ในขณะที่ราคาข้าม strike เราจะกลับมาที่พวกเขา เพราะนั่นคือสิ่งที่ Polymarket ขาย

§2 · Implied volatility

IV คืออะไร?

Option pricing model (Black-Scholes เป็นที่ยอมรับ) รับอินพุตห้าตัว: ราคา spot, strike, เวลาจนถึงหมดอายุ, อัตรา risk-free และ volatility สี่ตัวแรกสังเกตได้ Volatility — สินทรัพย์อ้างอิงคาดว่าจะเคลื่อนไหวเท่าไรต่อหน่วยเวลา — เป็นความคิดเห็นของตลาด ดังนั้นเรารันโมเดลย้อนกลับ: เมื่อให้ราคาตลาดของ option ตลาดต้องสมมุติ volatility อะไร?

ตัวเลขที่ออกมาคือ implied volatility (IV) แสดงเป็นส่วนเบี่ยงเบนมาตรฐานต่อปี IV 30% บน equity option หมายความว่าตลาดคาดว่าสินทรัพย์อ้างอิงจะเคลื่อนไหว ±30% ต่อปี (ส่วนเบี่ยงเบนมาตรฐานหนึ่ง)

สิ่งที่ใช้ได้จริงสองสิ่งที่ควรรู้:

• IV ≠ realized vol IV เป็น forward-looking (priced in); realized vol คือสิ่งที่เกิดขึ้นจริง ช่องว่างของพวกเขา ("variance risk premium") คือ edge ที่กลยุทธ์ขาย option ส่วนใหญ่จับ
• Strikes ต่างกันเทรดด้วย IVs ต่างกัน Plot IV เทียบกับ strike และคุณจะได้รูปร่าง U (smile) หรือ U เอียง (smirk) เพิ่มแกนเวลาจนถึงหมดอายุและคุณได้ IV surface

§3 · IV surface

IV surface คืออะไร?

IV surface คือ plot 3 มิติ: strike บน x, เวลาจนถึงหมดอายุบน y และ implied vol บน z สอง slices ที่เทรดเดอร์ดูตลอดเวลา:

• Smile / skew — IV vs strike ที่หมดอายุคงที่ บอกคุณว่าตลาดกำหนดราคา tail risk อย่างไร
• Term structure — IV vs หมดอายุที่ strike คงที่ บอกคุณว่า near-dated หรือ far-dated vol รวยหรือไม่

Pockets ที่ surface จุ่มหรือ spike คือที่ที่เทรดเดอร์ vol มองหาการเล่น relative-value — ขายส่วนรวย ซื้อส่วนถูก hedge delta ที่เหลือ

§4 · Binary (digital) options

Binary options vs vanilla

Binary call จ่ายจำนวนคงที่ (เช่น $1) หากสินทรัพย์อ้างอิงจบเหนือ strike ที่หมดอายุ และ $0 ในกรณีอื่น Binary put คือภาพสะท้อน Payoff คือฟังก์ชันขั้นบันได — ราคาทั้งกระโดดไปที่จำนวนคงที่หรืออยู่ที่ศูนย์ ไม่มี upside เหนือหน้าผา

สามคุณสมบัติออกมาจาก binary payoff:

• ราคา ≈ ความน่าจะเป็น ภายใต้ no-arb pricing model ราคาของ binary call ที่จ่าย $1 เท่ากับความน่าจะเป็น risk-neutral ที่สินทรัพย์อ้างอิงจะจบเหนือ strike ตลาดบอกคุณตามตัวอักษรว่าคิดว่า odds เป็นอย่างไร
• Delta = ราคา ความไวต่อการเคลื่อนไหวหนึ่งหน่วยใน fair value เท่ากับราคาเองในขีดจำกัด ถือ 100 หุ้นของ YES ที่ราคา 0.42 และคุณมี exposure dollar-delta $42 ต่อคำถามนั้น
• Theta สูงสุดที่ p = 0.5 Pinch factor p × (1 − p) ในสูตร theta สูงสุดที่ 0.25 ดังนั้นการเสื่อมตามเวลาหนักที่สุดเมื่อผลลัพธ์ไม่แน่นอนที่สุดและยุบลงเมื่อตลาดมั่นใจ

§5 · การแมป

เหตุใดทุกตลาด Polymarket จึงเป็น option อยู่แล้ว

Polymarket จ่าย $1.00 ต่อหุ้นพอดีให้ฝั่งที่ชนะและ $0.00 ให้ฝั่งที่แพ้ นั่นคือ binary call บนผลลัพธ์ YES (และเทียบเท่า binary put บนผลลัพธ์ NO) ราคาที่คุณจ่ายระหว่าง 0 และ 1 คือ option premium — และโดยคุณสมบัติราคา-เท่ากับ-ความน่าจะเป็นข้างต้น มันยังเป็นความน่าจะเป็น implied ของตลาดที่ YES จะชนะ

นั่นคือวิทยานิพนธ์ของ workstation ผลลัพธ์ binary คือ options ชิ้นเดียวที่ขาดหายไปคือ tooling ที่จะเทรดพวกมันเหมือน options — ซึ่งเป็นประเภทคำสั่ง, Greeks, screeners และตั๋ว multi-leg ที่ PolyZig จัดส่ง

§6 · IV-rank — เวอร์ชัน Polymarket

เหตุใดเราใช้เปอร์เซ็นไทล์ realized-vol แทน implied vol

บน vanilla option chain คุณสามารถ back out IV จากราคาที่อ้างของแต่ละ strike บน Polymarket คุณทำไม่ได้ — มี strike เดียวเท่านั้น (ผลลัพธ์คำถาม) และราคาคือความน่าจะเป็น ไม่มีอินพุต vol แยกต่างหากที่จะ back out

ดังนั้น Workstation ใช้ realized vol แทน เรา persist 1-minute OHLC bars ต่อตลาด (ดูหน้า methodology) คำนวณ realized vol ย้อนหลังในกรอบหน้าต่างเทียบเท่า 252 วันเทรด และจัดอันดับค่าปัจจุบันในกรอบหน้าต่างนั้น ตลาดที่เปอร์เซ็นไทล์ที่ 95 กำลังกระเด้งมากกว่าที่เคยตลอดทั้งปี — ในประวัติศาสตร์เป็นสัญญาณดีว่าการเล่นทิศทางและ OCO brackets ทำงานได้ดี ตลาดที่เปอร์เซ็นไทล์ที่ 5 ถูกปักหมุด — ในประวัติศาสตร์เป็นสัญญาณให้ขาย premium เทียบกับ gap ที่เหลือถึง $0 หรือ $1

Playbook เดียวกับ IV-rank ใน equity options Use case เดียวกัน: การระบุ regime

§7 · Vol surface ของ Polymarket

Realized-vol surface analog

IV-surface analog บน Polymarket คือ heatmap 2 มิติของ realized vol ที่ index โดยตลาด × วันจนถึง resolution ตลาดที่ห่างจาก resolution ทำตัวเหมือน long-dated options (ความไม่แน่นอนมากขึ้น, theta ช้ากว่า); ตลาดใกล้ resolution ทำตัวเหมือน short-dated options (การเคลื่อนไหวราคาคม, theta เร่ง)

พบตลาดที่เงียบในประวัติศาสตร์แต่ bucket วันจนถึง resolution ของมันรันอึกทึก — นั่นคือ regime mismatch ที่ควรค่าแก่การตรวจสอบ Screeners + risk dashboard ของ Workstation นำเสนอข้อมูล; การตีความเป็นของคุณ

§8 · จากที่นี่

ลำดับการอ่านผ่านส่วนที่เหลือของ workstation

1. Δ และ Θ สำหรับผลลัพธ์ binary — คณิตศาสตร์ closed-form + ตัวอย่างที่ผ่านการคำนวณพร้อมตาราง pinch-factor
2. ประเภทคำสั่งสำหรับ prediction markets — ทุก primitive คำสั่งที่ desk options ใช้ วางทับบน CLOB ของ Polymarket
3. Screeners — IV-rank, theta-harvest, mispricing และ catalyst calendar
4. โครงสร้าง Multi-leg — verticals, calendars, pairs และ box-spread arbitrage พร้อมแผนภาพ payoff
5. อภิธานศัพท์ — ทุกคำนิยาม พร้อมสูตรและลิงก์กลับไปยังหน้า methodology

References

Where to go deeper

• Hull, J. C. Options, Futures, and Other Derivatives. 11th ed., Pearson, 2021. The textbook. Read chapters 9–15 for vanilla, 19 for Greeks, 26 for digitals.
• Sinclair, E. Volatility Trading. 2nd ed., Wiley, 2013. The practitioner volume on IV-rank, term structure, and realized-vs-implied.
• Wystup, U. FX Options and Structured Products. 2nd ed., Wiley, 2017. Chapter on digital options has the cleanest derivation of binary Greeks.
• Wolfers, J. & Zitzewitz, E. Prediction Markets. Journal of Economic Perspectives 18(2), 2004. The case for treating prediction market prices as implied probabilities.
• Manaster, S. & Mann, S. C. Life in the Pits: Competitive Market Making and Inventory Control. Origin of the spread-tightness signal used in the screener.

FAQ

คำถามทั่วไป