Options 101 para sa Polymarket — at bakit ang bawat prediction market ay isa nang option

§1 · Vanilla options

Ano ang option?

Ang option ay isang kontratang nagbibigay sa bumibili nito ng karapatan — pero hindi kailanman obligasyon — na mag-transact ng underlying asset sa isang nakatakdang presyo bago ang isang nakatakdang oras. Inaako ng nagbebenta ng kontrata ang obligasyon, at binabayaran ng premium nang maaga para sa pagtanggap ng asymmetry na iyon.

• Call option — karapatang bumili ng underlying sa strike price K, bago ang expiry T.
• Put option — karapatang magbenta ng underlying sa K bago ang T.
• Premium — ang binabayaran ng bumibili. Ito ang market price ng option.
• Payoff sa expiry — kung magkano ang halaga ng kontrata sa T: max(S − K, 0) para sa call, max(K − S, 0) para sa put, kung saan ang S ay ang settlement price ng underlying.

May continuous payoffs sa itaas (o ibaba) ng strike ang vanilla options. Ang ibang uri — binary (digital) options — ay nagbabayad ng nakatakdang halaga sa sandaling tumawid ang presyo sa strike. Babalik tayo sa kanila, dahil iyon ang ibinebenta ng Polymarket.

§2 · Implied volatility

Ano ang IV?

Ang option pricing model (kanonikal ang Black-Scholes) ay tumatanggap ng limang input: spot price, strike, oras hanggang expiry, risk-free rate, at volatility. Naoobserbahan ang unang apat. Ang volatility — kung gaano inaasahang gagalaw ang underlying bawat unit ng oras — ay opinyon ng market. Kaya pinapatakbo natin ang model nang pabalik: dahil sa market price ng option, anong volatility ang tinatanggap ng market?

Ang lumalabas na bilang ay ang implied volatility (IV), ipinapahayag bilang annualized standard deviation. Ang 30% na IV sa equity option ay nangangahulugang inaasahan ng market na gagalaw ang underlying ng ±30% bawat taon (isang standard deviation).

Dalawang praktikal na bagay na dapat malaman:

• IV ≠ realized vol. Ang IV ay forward-looking (priced in); ang realized vol ay kung ano talaga ang nangyari. Ang puwang nila ("variance risk premium") ay ang edge na nakukuha ng karamihan sa option-selling strategies.
• Iba't ibang strikes ang nag-ti-trade sa magkaibang IVs. I-plot ang IV laban sa strike at makakakuha ka ng U-shape (smile) o nakahilig na U (smirk). Idagdag ang time-to-expiry axis at makakakuha ka ng IV surface.

§3 · IV surface

Ano ang IV surface?

Ang IV surface ay 3-D plot: strike sa x, time-to-expiry sa y, at implied vol sa z. Dalawang slices na palaging tinitingnan ng traders:

• Smile / skew — IV laban sa strike sa nakatakdang expiry. Sinasabi sa iyo kung paano pinepresyo ng market ang tail risk.
• Term structure — IV laban sa expiry sa nakatakdang strike. Sinasabi sa iyo kung mahal ang near-dated o far-dated vol.

Ang mga pocket kung saan dumudulo o tumataas ang surface ay kung saan tinitingnan ng vol traders ang relative-value plays — ibenta ang mahal na bahagi, bilhin ang mura, i-hedge ang natitirang delta.

§4 · Binary (digital) options

Binary options laban sa vanilla

Ang binary call ay nagbabayad ng nakatakdang halaga (sabihin nating $1) kung magtatapos ang underlying sa itaas ng strike sa expiry, at $0 kung hindi. Ang binary put ay mirror image. Ang payoff ay step function — tatalon ang halaga sa nakatakdang halaga o mananatili sa zero, walang upside sa ibabaw ng cliff.

Tatlong properties ang lumalabas mula sa binary payoff:

• Presyo ≈ probability. Sa ilalim ng no-arb pricing model, ang presyo ng $1-paying binary call ay katumbas ng risk-neutral probability na magtatapos ang underlying sa itaas ng strike. Literal na sinasabi ng market sa iyo kung ano sa tingin nito ang odds.
• Delta = presyo. Ang sensitivity sa unit move ng fair value ay katumbas ng presyo mismo, sa limit. Hawakan ang 100 shares ng YES na nagkakahalaga ng 0.42 at mayroon kang $42 na dollar-delta exposure sa tanong na iyon.
• Theta umaabot sa pinakamataas sa p = 0.5. Ang pinch factor p × (1 − p) sa formula ng theta ay umaabot sa pinakamataas sa 0.25, kaya pinakamabigat ang time decay kapag pinaka-uncertain ang outcome at bumabagsak habang nagiging confident ang market.

§5 · Ang mapping

Bakit ang bawat market ng Polymarket ay isa nang option

Nagbabayad ang Polymarket ng eksaktong $1.00 bawat share sa panalong panig at $0.00 sa talong panig. Iyon ay binary call sa YES outcome (at katumbas na binary put sa NO outcome). Ang presyong binabayaran mo sa pagitan ng 0 at 1 ang option premium — at ayon sa property na presyo-katumbas-ng-probability sa itaas, ito rin ang implied probability ng market na manalo ang YES.

Iyon ang tesis ng workstation. Ang binary outcomes ay options. Ang tanging nawawalang piraso ay ang tooling para mag-trade nito tulad ng options — na siyang order types, Greeks, screeners, at multi-leg tickets na inilalabas ng PolyZig.

§6 · IV-rank — ang Polymarket version

Bakit gumagamit kami ng realized-vol percentile, hindi implied vol

Sa vanilla option chain, mahuhugot mo ang IV mula sa quoted price ng bawat strike. Sa Polymarket, hindi mo kaya — isang strike lang (ang outcome ng tanong) at ang presyo MISMO ang probability, walang separate na vol input na mahuhugot.

Kaya gumagamit ang Workstation ng realized vol sa halip. Pinananatili namin ang 1-minute OHLC bars bawat market (tingnan ang methodology page), kinakalkula ang trailing realized vol sa 252-trading-day-equivalent window, at iniri-rank ang kasalukuyang halaga sa loob ng window na iyon. Ang market sa 95th percentile ay mas tumatalbog kaysa sa buong taon — historically, magandang signal na gumagana ang directional plays at OCO brackets. Ang market sa 5th percentile ay nakapako — historically, signal na magbenta ng premium laban sa residual gap papuntang $0 o $1.

Parehong playbook tulad ng IV-rank sa equity options. Parehong use case: regime identification.

§7 · Polymarket vol surface

Ang realized-vol surface analog

Ang IV-surface analog sa Polymarket ay 2-D heatmap ng realized vol na naka-index ayon sa market × days-to-resolution. Ang mga market na malayo sa resolution ay umaakto na parang long-dated options (mas maraming uncertainty, mas mabagal na theta); ang mga market na malapit sa resolution ay umaakto na parang short-dated options (matarik na price moves, lumalakas na theta).

Tukuyin ang market na historically tahimik pero ang days-to-resolution bucket nito ay nag-iingay — iyon ang regime mismatch na karapat-dapat na imbestigahan. Inilalabas ng mga screener + risk dashboard ng Workstation ang data; sa iyo na ang interpretation.

§8 · Mula rito

Pagkakasunud-sunod ng pagbabasa sa natitirang workstation

1. Δ at Θ para sa binary outcomes — closed-form math + worked example kasama ang pinch-factor table.
2. Order types para sa prediction markets — bawat order primitive na ginagamit ng options desk, isinapatong sa CLOB ng Polymarket.
3. Screeners — IV-rank, theta-harvest, mispricing, at catalyst calendar.
4. Multi-leg structures — verticals, calendars, pairs, at box-spread arbitrage na may payoff diagrams.
5. Glossary — bawat termino na may depinisyon, kasama ang formulas at links pabalik sa methodology pages.

References

Where to go deeper

• Hull, J. C. Options, Futures, and Other Derivatives. 11th ed., Pearson, 2021. The textbook. Read chapters 9–15 for vanilla, 19 for Greeks, 26 for digitals.
• Sinclair, E. Volatility Trading. 2nd ed., Wiley, 2013. The practitioner volume on IV-rank, term structure, and realized-vs-implied.
• Wystup, U. FX Options and Structured Products. 2nd ed., Wiley, 2017. Chapter on digital options has the cleanest derivation of binary Greeks.
• Wolfers, J. & Zitzewitz, E. Prediction Markets. Journal of Economic Perspectives 18(2), 2004. The case for treating prediction market prices as implied probabilities.
• Manaster, S. & Mann, S. C. Life in the Pits: Competitive Market Making and Inventory Control. Origin of the spread-tightness signal used in the screener.

FAQ

Mga karaniwang tanong