Opciones 101 para Polymarket — y por qué cada mercado de predicciones ya es una opción

§1 · Opciones vanilla

¿Qué es una opción?

Una opción es un contrato que da a su comprador el derecho — pero nunca la obligación — de operar un activo subyacente a un precio fijo antes de un momento fijo. El vendedor del contrato asume la obligación y cobra una prima por adelantado por aceptar esa asimetría.

• Call option — derecho a comprar el subyacente al precio strike K antes del vencimiento T.
• Put option — derecho a vender el subyacente a K antes de T.
• Prima — lo que paga el comprador. Es el precio de mercado de la opción.
• Payoff al vencimiento — lo que vale el contrato en T: max(S − K, 0) para un call, max(K − S, 0) para un put, donde S es el precio de settlement del subyacente.

Las opciones vanilla tienen payoffs continuos por encima (o por debajo) del strike. Una raza distinta — las opciones binarias (digitales) — paga una cantidad fija en el momento en que el precio cruza el strike. Volveremos sobre ellas, porque son lo que vende Polymarket.

§2 · Volatilidad implícita

¿Qué es la IV?

Un modelo de pricing de opciones (Black-Scholes es el canónico) toma cinco inputs: precio spot, strike, tiempo a vencimiento, tasa libre de riesgo y volatilidad. Los primeros cuatro son observables. La volatilidad — cuánto se espera que se mueva el subyacente por unidad de tiempo — es la opinión del mercado. Así que corremos el modelo al revés: dado el precio de mercado de la opción, ¿qué volatilidad debe estar asumiendo el mercado?

El número que sale es la volatilidad implícita (IV), expresada como desviación estándar anualizada. Una IV del 30 % en una opción de equity significa que el mercado espera que el subyacente se mueva ±30 % al año (una desviación estándar).

Dos cosas prácticas que hay que saber:

• IV ≠ vol realizada. La IV es prospectiva (puesta en precio); la vol realizada es lo que realmente ocurrió. Su brecha (la «variance risk premium») es la edge que la mayoría de las estrategias de venta de opciones captura.
• Strikes distintos cotizan con IVs distintas. Grafica IV contra strike y obtienes una forma en U (un smile) o una U inclinada (un smirk). Añade el eje de tiempo a vencimiento y obtienes la superficie IV.

§3 · La superficie IV

¿Qué es una superficie IV?

La superficie IV es un gráfico 3-D: strike en x, tiempo a vencimiento en y, y vol implícita en z. Dos cortes que los traders miran constantemente:

• Smile / skew — IV contra strike con vencimiento fijo. Te dice cómo el mercado pone precio al riesgo de cola.
• Estructura temporal — IV contra vencimiento con strike fijo. Te dice si la vol cercana o lejana está cara.

Bolsillos donde la superficie se hunde o se dispara son donde los traders de vol buscan jugadas de valor relativo — vende la parte cara, compra la barata, cubre el delta residual.

§4 · Opciones binarias (digitales)

Opciones binarias vs vanilla

Un binary call paga una cantidad fija (digamos $1) si el subyacente termina sobre el strike al vencimiento, y $0 en caso contrario. Un binary put es la imagen espejo. El payoff es una función escalón — el valor o salta a la cantidad fija o se queda en cero, sin upside por encima del precipicio.

Tres propiedades caen del payoff binario:

• Precio ≈ probabilidad. Bajo un modelo de pricing sin arbitraje, el precio de un binary call que paga $1 equivale a la probabilidad neutral al riesgo de que el subyacente termine sobre el strike. El mercado literalmente te dice qué cree que son las cuotas.
• Delta = precio. La sensibilidad ante un movimiento unitario en el valor justo equivale, en el límite, al precio mismo. Mantener 100 acciones de un YES con precio 0,42 supone $42 de exposición delta-dólar a esa pregunta.
• Theta alcanza su pico en p = 0,5. El factor pinch p × (1 − p) en la fórmula de theta alcanza el máximo de 0,25, así que el decay temporal es más fuerte cuando el resultado es más incierto y colapsa a medida que el mercado gana confianza.

§5 · El mapping

Por qué cada mercado de Polymarket ya es una opción

Polymarket paga exactamente $1,00 por acción al lado ganador y $0,00 al perdedor. Eso es un binary call sobre el resultado YES (y equivalentemente un binary put sobre el resultado NO). El precio que pagas entre 0 y 1 es la prima de la opción — y por la propiedad precio-igual-probabilidad de arriba, también es la probabilidad implícita del mercado de que YES gane.

Esa es la tesis de la workstation. Los resultados binarios son opciones. La única pieza que falta es el tooling para operarlos como opciones — que son los tipos de orden, Greeks, screeners y tickets multi-leg que entrega PolyZig.

§6 · IV-rank — la versión Polymarket

Por qué usamos percentil de vol realizada, no vol implícita

En una cadena de opciones vanilla puedes despejar la IV del precio cotizado de cada strike. En Polymarket no puedes — solo hay un strike (el resultado de la pregunta) y el precio ES la probabilidad, sin un input de vol separado para despejar.

Así que la Workstation usa vol realizada en su lugar. Persistimos barras OHLC de 1 minuto por mercado (ver la página de metodología), calculamos la vol realizada de los últimos 252 días equivalentes de mercado y rankeamos el valor actual dentro de esa ventana. Un mercado en el percentil 95 está moviéndose más que en todo el año — históricamente una buena señal de que las jugadas direccionales y los brackets OCO funcionan bien. Un mercado en el percentil 5 está clavado — históricamente una señal para vender prima contra la brecha residual hasta $0 o $1.

El mismo playbook que IV-rank en opciones de equity. El mismo caso de uso: identificación de régimen.

§7 · La superficie de vol de Polymarket

El analog de la superficie de vol realizada

El análogo a la superficie IV en Polymarket es un mapa de calor 2-D de vol realizada indexado por mercado × días-a-resolución. Los mercados lejanos a la resolución se comportan como opciones de largo vencimiento (más incertidumbre, theta más lento); los mercados cercanos a la resolución se comportan como opciones de corto vencimiento (movimientos de precio bruscos, theta acelerado).

Detecta un mercado históricamente quieto cuyo bucket de días-a-resolución corre ruidoso — eso es una discrepancia de régimen que vale la pena investigar. Los screeners y el dashboard de riesgo de la Workstation muestran los datos; la interpretación queda en tus manos.

§8 · Desde aquí

Orden de lectura por el resto de la workstation

1. Δ y Θ para resultados binarios — matemáticas cerradas + ejemplo trabajado con la tabla del factor pinch.
2. Tipos de orden para mercados de predicciones — cada primitiva de orden que usa una mesa de opciones, montada sobre el CLOB de Polymarket.
3. Screeners — IV-rank, theta-harvest, mispricing y el calendario de catalizadores.
4. Estructuras multi-leg — verticals, calendars, pairs y box-spread arbitrage con diagramas de payoff.
5. Glosario — cada término definido, con fórmulas y enlaces de vuelta a las páginas de metodología.

References

Where to go deeper

• Hull, J. C. Options, Futures, and Other Derivatives. 11th ed., Pearson, 2021. The textbook. Read chapters 9–15 for vanilla, 19 for Greeks, 26 for digitals.
• Sinclair, E. Volatility Trading. 2nd ed., Wiley, 2013. The practitioner volume on IV-rank, term structure, and realized-vs-implied.
• Wystup, U. FX Options and Structured Products. 2nd ed., Wiley, 2017. Chapter on digital options has the cleanest derivation of binary Greeks.
• Wolfers, J. & Zitzewitz, E. Prediction Markets. Journal of Economic Perspectives 18(2), 2004. The case for treating prediction market prices as implied probabilities.
• Manaster, S. & Mann, S. C. Life in the Pits: Competitive Market Making and Inventory Control. Origin of the spread-tightness signal used in the screener.

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